据说闭幕，片仔癀站在转型支路口。

文/逐日财报  南黎                                                             

曾被誉为“药中茅台”的片仔癀，在2025年的秋天迎来了近二十年来的首个“双降”穷冬。前三季度，公司营收74.42亿元，同比下落11.93%；归母净利润21.29亿元，同比下落20.74%。

这一数据不仅闭幕了其自2014年以来相连十年的高速增长，更成为其自2006年公开财务数据以来，初次在前三季出现营收与净利双双下滑。

从2021年市值靠近3000亿元的巅峰，到如今市值徜徉在1100亿元傍边，短短四年间，片仔癀市值挥发近1800亿元。一度被市集视为“据说”的增长模式，正濒临前所未有的试验。

高增长据说为何闭幕？

片仔癀的跌落，并非一日之寒。其背后是产物结构单一、成本高企、渠说念承压与铺张环境变迁的多重夹攻。

耐久以来，公司越过九成的医药制造收入来自于肝病用药，其中中枢产物片仔癀锭剂更是“利润担当”。

然则，这块“压舱石”正在松动。2025年前三季度，肝病用药收入同比下落9.41%，毛利率为61.11%，较2023年巅峰本事的78.79%大幅下滑近18个百分点。

更严峻的是，看成成本大头的自然牛黄价钱从2023年头的65万元/公斤扫数飙升至2025年4月的160万元/公斤，即便近期回落至140–150万元/公斤区间，涨幅仍越过120%。原材料价钱的失控，径直挤压了利润空间。

为应酬成本压力，片仔癀在昔时二十年间提价越过19次，锭剂价钱从2004年的325元/粒扫数推高至2023年的760元/粒。

然则，这一“以价补量”的策略在铺张疲软的布景下清闲失灵。2023年提价后，公司营收增速从当年的15.69%回落至2024年的7.25%，2025年更转为负增长。

末端市集以致出现价钱倒挂——官方订价760元的锭剂，在电商平台的履行售价已降至590元傍边，部分临期产物以致低至350元。这诠释经销商库存高企，不得不降价清货。

完结2025年前三季度末，公司存货余额达61.6亿元，同比增长34.91%，渠说念盘活天数从2023年的68天升至112天，目的现款流净额也骤降62.53%至4.87亿元。 

与此同期，片仔癀耐久依赖的“礼品经济”正在落潮。第三方调研泄露，其产物履行用于调治的比例从昔时的约15%教训至近30%，反应出铺张者心态从“送禮保藏”转向“感性私用”。在铺张左迁与政策导向的双重影响下，依赖高端订价与稀缺叙事的交易模式难认为继。 转型之路为何步履维艰？ 

面对增长瓶颈，片仔癀并非莫得尝试回身。公司早在数年前就建议“一核两翼”策略，但愿以医药制造为中枢，带动化妆品、保健食物等业务共同成长。

然则，这些布局于今未能挑起大梁。2025年前三季度，化妆品业务收入4亿元，同比下落23.82%；医药通顺业务收入28.87亿元，同比下落8.45%。

被寄托厚望的安宫牛黄丸系列，起原市集反响可以，但在2025年前三季度，这一产物发扬一忽儿欠安，反而成为株连功绩的短板。

另外，世界中成药集采范围扩大，片仔癀的主要产物安宫牛黄丸等被纳入集采范围，价钱处置行径导致产物毛利率下落。仍是被市集热炒的“防中风神药”，在医保目次收窄与铺张者“去魅”的双重打击下，赶紧降温。  

在研发方面，片仔癀的插足与过程也显得滞后。2025年上半年，公司研发用度为1.2亿元，虽有所教训，但仍远低于行业头部企业。在研管线中，仅抗惊恐中药1.1类新药“温胆片”进入Ⅲ期临床，其他十余个花式多处于早期阶段，短期内难以孝顺功绩。

而其研发资源仍过度聚首于传统产物的工艺优化，在新符合症拓展、剂型转换、原料替代等关节规模插足不及。举例，片仔癀肝病用药上市四十余年，长期未拓展至脂肪肝、肝纤维化等细分市集，也未推出更方便的现代剂型，与现代铺张者的需求渐行渐远。

老字号的出息在何方？

片仔癀的窘境，是很多传统中药企业集体濒临的“糊口命题”。但 就在片仔癀增长乏力之际，马应龙、广誉远等老字号却通过产物转换逆势增长。

马应龙延长至肛肠器械与顾问，打造肛肠健康闭环；广誉远推出“即食轻养”系列，招引年青客群。它们均跳出单一爆款依赖，围绕用户需求，从“治已病”走向“治未病”与遍及养生。

片仔癀昭着也已意志到变革的遑急。2025年以来，公司显著加速了成本运作次序，先后参与扶助三只规模各达10亿元的产业基金，投资主意掩盖中医药、生物医药、日化好意思妆等规模；10月又与广生堂建树结伙公司，意图整合两边在肝病调治规模的中西药资源，打造完好的保肝产物线。

与此同期，公司握续推动片仔癀化妆品子公司的分拆上市过程，但愿借助其在珍珠膏、雪肌系列等过亿单品的基础，在好意思妆市集怒放新局面。 

然则，成本运作与分拆布局终究是“远水”，深奥功绩下滑的“近渴”。片仔癀真的的挑战，在于能否冲破对传统旅途的依赖，在传承与转换之间找到均衡——比如通过循证医学盘问强化产物的临床价值，开拓更方便、更具场景感的新剂型，建立原料的东说念主工替代或可握续供应链，并推动渠说念从传统经销向“线上内容+线下体验”的数字化模式转型。 

从神坛跌落，八成是片仔癀从头疑望本身定位的机会。当“稀缺性叙事”不再能撑握千亿市值，押店张者费钱包投票完了“奢靡中药”，这家老字号必须回顾产物实质、重建用户信任。

转型之路注定忙绿，但也只须如斯开云体育，片仔癀身手在中药行业的新波澜中，找回属于我方的位置。